第一，农村金融机构要大力培育新型农村合作经济的发展。

另外，酝酿中的跨境理财通业务已经准备完毕，一旦启动将成为中国资本账户开放的最新重大举措。这一模式的主要优点是可以显著降低改革风险，并及时纠正一些错误的或是不成熟的改革，以免对整体经济的稳定产生过大的冲击。

在直接投资领域，一方面，自2002年起，通过简化外商直接投资项目的审批手续、简化外商投资项下资本金结汇管理、取消外商对部分开放行业的境内企业的并购限制，以及允许外资对国内上市公司进行战略投资等。持有境内股票规模占A股流通总市值的比重仅为全部市值的4.5%，远低于美国、日本、欧盟等发达国家，甚至低于韩国、巴西等新兴市场经济体。张礼卿，中央财经大学国际金融研究中心主任，普华永道中国首席经济学家 进入专题： 资本账户 。展望未来，有理由相信，我国应该适当加快资本账户开放的步伐。在交易所与明晟、彭博等国外知名股票和债券指数公司开展合作之后，国际证券资金流入的规模有所放大。

基本可兑换项目14项，占35%。在减少证券投资限制方面，如QFII、QDII、RQFII和沪港通等实践，从机构选择、品种选择到金额的逐步扩大，也经历了类似的过程。第四层是私人货币债权，主要包括由交易商发行的私人资产（如CD、CP）作为抵押的回购，以及优先型货币基金发行的资产净值份额。

这样一些看法，值得我们今后慎重研究。不像金属货币，纸币投入流通时没有经历商品交易，它是一个无交易对手方的过程。在这种货币体系中，第一层货币是黄金和美国政府债券，第二层货币是美元，第三层货币则是英镑、瑞士法郎等其他国家的货币。货币债权从两个维度——抵押品属性和卖权（put）属性来为货币市场工具分层。

2021年7月 来源：国家金融与发展实验室 进入专题： 货币 。第三，离开流通，纸币就会失去价值。

第一种方式是几何图示：我们可以用一个分层金字塔来展示分层的货币系统，其中，作为基础的第一层货币居于顶端，它支撑着整个货币体系，并构成所有下层货币得以被接受的最终根据。纸币的流通更独具特色。它们与第一层货币的主要区别，在于都存在交易对手风险和违约风险，在于其自身的价值需要借助第一层货币来说明和定量。第一，从起源来说，纸币流通是国家强制占有社会财富的行为。

第二，贵金属的贮藏具有蓄水池作用，可以自动调节流通中的货币量。由于这种类型回购的抵押资产没有信用风险且可以在公开市场上交易，因此被视作具有间接的公共流动性卖权和间接的公共信用卖权担保。信用货币的发行主要采取贴现或抵押的方式，因此，信用货币流通拥有双重保证。《货币金字塔》研究的第二种分层货币体系与中央银行制度的建立有关。

这是一个很重要的概括。2007、2008年次贷危机发生之前，影子银行就已在美国迅速发展。

就此，我愿意与读者分享海曼·明斯基的一句著名论断：每个人都可以创造货币，但问题在于其是否能被人接受。第一，金属货币的流通，本质上是商品流通，因为金属货币自身具有价值。

第三层是公共/私人货币债权，主要包括由交易商发行的以政府债券为抵押的回购，以及政府型货币基金发行的资产净值份额。美元现钞的发行基础是国债，其抵押品具有公共属性，同时，由于财政部和美联储的资产均为最高安全等级的资产，因而公共货币债权在所有安全资产中居于最高等级。在这一体系下，第一层货币是金和银，第二层则是商业银行发行的汇票以及其他票据。在20世纪90年代之前，货币供给统计是非常重要的宏观指标，因而也是各国央行重点调控的变量。实践呼唤新的货币理论 不知从何时开始，一向神秘且枯燥的货币问题（注意。第二层是私人/公共货币债权，主要指被存款保险覆盖的银行存款，虽然这些债权对应的资产是私人的，但被公共流动性卖权和公共信用卖权以最后贷款人和存款保险的形式直接担保，其安全等级仅次于公共货币债权。

其中，金属货币是商业社会自发生成的，信用货币由各种各样的银行机构通过贴现的方式提供，纸币则由政府发行。这提升了它们运营的货币债权的安全等级，从而提升了流动性市场的安全性。

它们同样属于典型的私人货币债权，但并不归类在影子银行概念之下。在引言中，作者开宗明义：货币是一个分层的系统。

不是货币政策问题）成为金融界议论的热点，并有成为一般公众话题之势。由于交易手段和交易机制不断发生变化，对于市场参与者而言，这些货币总量统计口径显然已经不能准确反映市场流动性的真实情况。

普通百姓都熟悉的以M0、M1、M2……次序排列并定期公布的央行货币供给统计，便是一个以流动性差别为标准排列的货币分层。基于央行资产负债表，它同时也排他地垄断了第二层货币的发行权。在可商榷的方面，主要是对比特币的前景判断，我同意货币的某种形式的数字化是货币发展的未来，但我不认为比特币可以担此重任。流动性卖权指的是，当金融机构发生流动性危机时，有第三方机构以资产购买的方式为其提供流动性支持

我国有两家大数据征信公司，但面临较大的困难。目前的几家大数据征信公司可能有大科技公司的激励不足的问题。

其中，世界其他地区的主导机构基本都是美国公司。在收入分配不平等的宏观背景下，大公司、大富豪容易招致不满情绪，一些不正当、不平等的经济行为或现象则很容易加剧这种敌意。

欧洲做得最好，但结果是欧洲没有特别成功的平台经济或数字经济的企业。对于后进国家来说，这有可能是新的赶超机会。

过去认为一家企业的市场份额只要达到一定水平，就可以被认定为垄断，但现在这个思路可能需要重新考虑。广州、浙江、山东以及部分北方地区在数据整合支持金融服务方面已经有了比较好的尝试。我想从经济学的角度提出三点思考。技术上，通过联邦学习和安全计算等方法可以解决安全问题。

权益界定的问题比较复杂，数据要素不具备稀缺性，所以使用也不具排他性，这可能是好处，但同时在交易和定价等方面也存在客观困难。背后根本性的问题其实是可竞争性，即是否存在市场竞争。

难点之一在于，行政部门的条块分割阻碍了数据信息的最大范围共享，无法真正实现数据共享。经济学中有一个生产函数的概念，产出是由几个生产要素决定的，传统的要素包括土地、资本和劳动力。

数据要素的合理使用可能会给经济带来革命性的变化，但实施却不太容易，虽然已经有了一些比较成功的案例，但是面对的问题也非常复杂。如果未来要参与竞争，如何支持创新？尤其是在保护权益的前提下鼓励创新，这是当前最大的挑战。